欧普照明：享行业生长盈利 精致化治理助龙头优势扩大？fsl格栅灯

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欧普照明：享行业生长盈利 精致化治理助龙头优势扩大

2022-01-03    

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　　通用照明行业龙头，战略结构清晰。欧普照明(603515)为我国通用照明领域龙头企业，营业涵盖led及传统光源、灯具、电工电器、厨卫吊顶产物等领域。现在收入结构以家居照明为主，商照和照明控制及其他收入占比快速提升。分区域，公司内销收入占比超九成，外洋市场处于快速增耐久，2022年外销增速49%。

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　　照明行业转变期，全球LED照明加速替换传统照明。在手艺不停生长靠山下，LED照明正快速实现对传统照明产物的替换，全球LED照明渗透率已经由2009年的1.5%快速提升至2022年的31%。中国LED产业规模增速也在不停提升。CSA数据显示，2022年中国半导体照明行业整体产值到达6538亿元(同比+25.3%)，其中，上游外延芯片、中游封装、下游应用环节产值划分为232亿、963亿和5343亿，划分同比增进28%、29%、25%。下游应用环节又分为通用照明(2022年产值2551亿元，同比+25%)和特殊照明(2022年产值2792亿元，同比+24%)。现在我国通用照明市场涣散，龙头企业欧普照明市占率3-5%，行业集中度提升空间大。

　　营业结构优化调整、结构清晰助力公司稳健生长。受地产滞后影响，公司家居营业2022年上半年增速较2022年增速显著下降，但商照和照明控制营业仍保持快速增进，一定水平缓解公司受到的地产下行打击。公司差异营业生长战略清晰：家居营业注重品类拓展与服务升级;商照营业聚焦地产、零售、工业、办公、市政五大细分行业;集立室装营业截留前序家装用户，提升一站式服务能力。未来公司有望在多营业协同生长情形下，实现收入业绩稳增。

　　差异化渠道治理，运营能力不停提升。(1)内销：公司在海内接纳“经销为主、直销为辅”的销售模式，不停推进渠道下沉，现在公司拥有跨越4000家专卖店以及跨越10万家流通网点，笼罩我国90%以上的省市及地级市。海内经销商团队稳固，前五十大主要境内经销商中，90%以上相助时间在3年以上，忠诚度高。(2)外销：公司于2022年最先加鼎力度开拓外洋营业，起步时间较晚，然则规模快速增进，2022年外销收入6.1亿元，同比增进高达49%。公司境外销售为经销模式，并坚持自主品牌运营，耐久生长实力强劲。

　　看好公司生长，上调至“强推”评级。行业层面，现在全球照明处于LED照明替换传统照明历程中，LED照明行业市场空间大，公司在我国LED照明行业中处于第一梯队，有望受益于行业整体增进。公司虽在行业中处于较领先职位，但在通用照明市场中的份额也仅约为3%-5%，未来公司市占率提升空间大。公司层面，研发实力突出，营业结构清晰，有望借助营业结构优化和渠道下沉穿越地产周期实现稳固增进。公司股权激励措施有用引发员工努力性，也彰显出公司治理层对未来生长的信心。我们维持预计公司2022-2022年归母净利润8.67/10.18/11.55亿元，对应当前市值PE划分为24/21/18倍，上调至“强推”评级。

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